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自动发药机制造龙头健麾信息:商业模式切换打

发布时间: 2021-11-24

  药品管理设备制造企业的上游主要是机械臂、机械零部件、电子元器件等制造企业,上游企业数量较多,可供选择的供应商较为充足,价格和质量较为稳定。

  下游为流通企业、代理商、医院、药店,渠道加速拓展。药品管理设备制造公司主要进行软硬件的组装,适配院端不同科室的软硬件系统,搭建面向医院的整体解决方案。

  下游包括医疗服务机构(各级医院和社区医院)、医药流通公司(最终也是流入医院)、医疗设备代理商以及零售药店,随着医院智能化的发展以及处方外流推动零售药店的智慧化转型,行业的下游渠道加速拓展。

  政策推动医院智慧化建设。2010年-2021年,国家持续出台多项政策鼓励院内的智慧化建设,要求医院、流通企业等,提高智能化建设水平,搭建药品自动分装、配方自动调配、药品自动发放等系统,提高配药和发药效率。

  该系统主要用于静脉用药配置及管理,在软件系统的控制和管理下,通过药物配置机器人、智能针剂库、智能分拣机等,实现静脉输液药物快速、准确的配置及发放,减少医务人员与有毒化学药品的直接接触,便于静脉输液药物的全流程管控和追溯。

  根据弗若斯特沙利文统计,未来3-5年,北京、上海、深圳等核心城市,静配中心自动化设备渗透率均有10倍左右的提升,假设整体静配中心数量不变,5年仍有10倍市场规模增速。

  2017年9月,我国公立医院取消药品加成,公立医院“以药补医”利润空间被大量压缩,药品开始逐渐流向院外市场,流通企业、连锁药店、电商平台均加速了DTP、院边店、DTC的布局。

  (1)药品主体市场由医院向患者端转变。院外处方终端市场增加,药店直面终端,对于售药效率提出更高的要求。

  (2)科技赋能。针对供应链、患者服务科技赋能,便捷取药、性价比高、个性化诊疗需求增长。

  2019年,网上药店年同比增长率38.23%,2020年疫情推动“不见面”购药,蓬勃发展态势明显。

  医药电商模式包括B to B、B to C和O to O三种类型。其中O to O模式依靠密集的店面布局,线上线下有效结合,可以实现半小时之内送达,满足了客户及时用药的要求。

  但O to O模式直接线上比价,价格竞争激烈,毛利率较低,同时需支付配送平台较高的配送费用,净利率较低。

  我们认为,通过布局自动发药、取药系统,减少人员成本,同时增加夜间O to O取药效率,是目前传统药店针对O to O有效布局方向。

  我们认为,相比单体和小型连锁,连锁药店龙头的O to O门店往往布局在城市商圈,人工费用相对较高,对于效率的要求也更高,我们认为会率先进行智能化布局,计算出2025年市场规模近60亿。

  综上,从医院端来看,政策鼓励医院下沉,加强乡县级医院、社区医院的智能化建设;从零售药店端来看,处方外流与新零售增大了连锁龙头市场空间,但也降低了毛利率与净利率,零售药店亟须降本增效。下沉医院和零售药店新渠道带来的增量空间巨大。

  自动发药机与静脉配药机器人龙头,维持较高毛利率与净利率,上下游均有一定议价能力。根据弗若斯特沙利文统计,截至2018年末,公司在门诊药房自动化领域的市占率为30.20%,苏州艾隆科技为公司的主要竞争者。

  公司静配中心项目产品种类齐全,2020年,公司静配中心项目的营收增速142.7%。

  2020年公司智慧药房项目的毛利率62%,智能静配项目的毛利率60%,公司整体净利率高达37%,净利率显著高于苏州艾隆23%,对上游与下游均有较高议价能力。

  由于医院端往往有整体化解决方案的需求,对于集成商来讲,完善的产品线以及软件系统搭建相关的经验至关重要。

  需要结合院内不同的软硬件系统,快速集成软件、硬件多模块,满足客户的差异化需求。

  健麾信息的产品线分布自动化药品管理、自动化静脉输注产品管理及配液、智能化耗材管理多种产品线,也在积极布局检验科自动化产品方向,产品线)新渠道拓展打开成长天花板。

  弗若斯特沙利文数据显示,2018年末自动发药机已经实现20%的市场渗透率,虽然还有空间,但随着处方外流等政策的推行,流通企业转型在即,我们认为院内自动发药机渗透会逐步减缓,需拓展新渠道打开成长空间,并且也需要在新渠道的提前布局,积累相关的合作与差异化服务的经验,提早布局是奠定成长空间的基础。健麾信息积极布局下沉市场与药店端,较早的布局有助于其与药店龙头形成密切的合作关系,打开成长天花板。

  自动发药机,公司主要营收来源,并将维持稳定增长。2018-2020年,公司自动发药机销售额占比分别为78.0%、76.8%、63.0%,为公司最主要的营收来源。

  2020年,公司智能静配项目销售额占比16.6%,营收同比增速142.7%,增长迅速。

  2021年8月,公司的全资子公司擅韬信息与国药控股湖北有限公司签订1.96亿医疗设备合同,为其提供湖北省卫健委招标产品——移动医疗卫生车。公司现在也在积极布局其他省份卫健委的招标产品,我们认为该中标项目有一定的可复制性,或将为公司带来较大的业绩增长空间。

  公司产品类型丰富且市占率高,有望借助技术积累加速渗透。公司布局自动发药机、静配中心自动化设备及耗材管理设备等方向,从硬件来看,公司产品类型多样;

  2018-2020年,公司的毛利率分别为61%、59%、60%,净利率分别为35%、35%、37%;行业主要竞争者艾隆科技的毛利率分别为59%、57%、59%,净利率为22%、19%、23%。

  公司积极布局下沉市场以及药店方向,商业模式处于向 C 端延伸初期,新渠道打开成长空间。

  健麾信息借助其在大型医院端长年积累形成的技术壁垒,与公司完善的产品布局,积极布局下沉市场与药店端,较早的布局有助于其与药店龙头形成密切的合作关系,积累差异化服务的经验,打开成长天花板。

  存货周转率有持续提升趋势。2016-2020年,公司存货周转率持续提升,我们认为公司的存货周转率提升主要得益于以下几点:

  2017-2019年,公司的应收账款周转率略有下降,但2020年降幅较大,我们分析,主要是2020年疫情带来的回款周期延长。

  2017-2020年,公司的管理费用率一直保持相对稳定的状态,其中管理人员薪酬也无大的波动。短期来看,我们认为公司管理费用或将持续维持稳定状态。

  2020年,受疫情影响,公司智慧药房板块营收呈现负向增长,但2021年前三季度有相对稳定的新增长。

  考虑到公司在下沉市场以及智慧药房项目产品的布局,我们认为2021-2022年,公司 H 型销售数量稳定,D 型发药机为公司积极布局的产品,毛利率更高,销售数量将呈现一个稳定增长的态势,且得益于公司向 C 端转变议价能力的提升以及上游供应商成本稳定的优势,发药机的价位与成本将保持相对稳定。

  2020年,公司静配中心项目实现142.7%的同比增长,静配中心相关设备目前市场渗透率较低,我们认为会成为是公司未来2-3年重点的发力方向。

  公司该板块业务2018-2020年营收一直相对稳定,但2021年8月,公司与承接国药集团湖北卫健委的移动医疗车项目,新签订单1.96亿,我们认为近一半的订单会在2021年实现交付,剩余预计2022年交付,该订单带来较大的营收增长,但毛利率相对较低。

  选择业务类似的同行可比公司艾隆科技以及国内上游制造业龙头海尔生物、东富龙和迈瑞医疗作为可比公司。

  公司积极布局医院下沉市场和连锁药店龙头,下沉市场的布局尚在发展初期,而零售药店方向也还在签订合作协议,积极试点阶段。

  虽然 2017-2020 年,公司前五大客户的营收占比逐年降低,但2020年,公司前五大客户营收占比依然高达 35%,占比较大。

  2020年,新冠疫情导致医院关闭或设备无法进院,对公司业绩造成了极大的影响。若新冠疫情持续或反复,大量医院关闭或者医院的基建设备停止购入,会对公司的业绩造成极大扰动。

  2020年,公司虽然对第一大供应商 Willach 的采购占比大大缩减,依赖度降低,但整体来看公司供应商依然较为集中。

  公司核心产品,包括自动发药机、自动静脉配药设备等的市占率均为国内首位。尤其是自动静脉配药设备,由于国内的生厂商相对较少,公司处于龙头地位。江西应用技术职业学院:树立党建品牌引领“双



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